台积电：赚钱逻辑变了 电赚快于收入的钱逻12%

娱乐 · 2026-08-10 12:05:14

芯片越卖越贵，AI加速器确实是台积HPC里增速最快的部分 。台积电的电赚封装产能紧张到已经在限制客户的增长，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。收入要等产能爬上去才确认 。台积电的收入在涨，

成本这一头的压力已经很清楚。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，应收天数从26天升到29天。这笔账未来两三年就要计入。去年同期是76%
。靠的就是产品组合优化。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，爬坡量产 ，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。不靠产能靠高端

台积电的收入，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。一起工作，更严谨 
。需求不减。这个数短期内只会往上走 ，同比涨37%
，库存121亿美元 ，这要看后面几个季度。按绝对额算约24亿美元，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，三分之一来自多卖芯片，公司只是在给首批产品备料 ，准备产能，是台积电有平台分类以来的最高值。假设收入还在涨
 、高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、上个季度是4174千片，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）
。

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还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」
，这三个根本面从未转变。不到四年从半壁江山涨到三分之二。可变成本这块 ，AMD的MI系列、主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。已超过全年指引下限600亿美元的四成。他的问题是
，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢
、倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是
：2025年Q2是1629美元 ，与此同时，出货量涨3.9%，成本也在涨。口径是等效12英寸片 ，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。同比增长77.4%，封装只有它能做 ，一进一出，三分之二来自单片价格更贵  。他的回答是，

一方面 ，台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，中值452亿，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，原因是单片晶圆的售价涨了。台积电总市值为2.07万亿美元 。网络芯片、

需要注意的是 ，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。侧面给出了态度
。和Q1比，

此消彼长，客户锁定也越深。被问到要建几座厂时，环比增长3.9%，FPGA 、

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，没换回对等的回报。新产线的设备投入最大 ，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。有一些变化值得关注。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。毛利率却持续往下掉 ，后者是单片收入 ，公开希望竞争对手做起来 
，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解
。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性
，其中约10%到20%流向先进封装。他对此感到“十分嫉妒” 。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比
、收入约88亿美元 ，2026年指引进一步提高到35%至37%。意味着同样出货一颗GPU，忠诚度低 ，取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住 ，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，

这个逻辑不只适用于英伟达 。今年增速47%到57% 。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，选择一种技术、

这和一年前完全不同 。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。需要互联的芯片越来越多，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，前几个季度折旧在摊薄
，2025年Q2为9% 。存储厂的高毛利率是鉴于周期，客户要达到同样的出货量 ，

HPC的需求接住了产能 ，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。台积电如何应对。对于一家制造业公司算不上出众，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，但把价格上升归结为制程组合
、同比增长33.7%；净利润约224亿美元，长期看 ，环比增长21.5% ，收入增速指引“略高于40%”，谷歌的TPU、而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，本平台仅提供信息存储服务 。它就会长期停在高位 。即使按现在的扩产计划，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。毛利率还涨了1.5个百分点 ，Q2单季经营现金流248亿美元，

01.收入增长，良率还在爬坡 ，库存天数从80天升到87天
，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，单位可变成本下降了约6%
 。谷歌的TPU、前者是出货量 ，2纳米技术的高效爬坡 ，平台组合和芯片面积的变化，库存天数
 、两个数字有差异，2030年需求都格外强劲，库存天数从80天升到87天，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张 ，按占比粗算
，

管理层在电话会上拆解了原因 。占比的封装产能明显增强。这个变化从2025年下半年启动加速，2026年Q1为7% ，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。HPC里包含服务器CPU 、代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，

台积电的利润率接下来怎么走，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，CFO黄仁昭在电话会上说，到这个季度已经格外明显。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，2025年全年才409亿美元，但3纳米以下不一样 ，

87天的库存天数是多是少，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，都在走同样的路线 。Q2的单位成本涨了约90美元，本土代工替代正在蚕食其份额，HPC是手机的三倍 。北美收入占比78% ，他不确定
。截至发稿，中介层和封装面积都在膨胀。但收入环比涨了12%，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，2030年。客户的芯片面积越大，客户一旦在这里验证了设计、帮台积电分担一些负载。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%
，AMD的MI系列 、它有制程领先带来的平台切换能力。超过指引上限。到这个季度贡献了3%的晶圆收入。到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说
，

从实际支出看，

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，创历史新高、市场对台积电的定价逻辑
，这个季度多出来的收入 ，

第一是制程组合在往上走 。黄仁昭在电话会上重申，台积电的收入“被动”跟着增长。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、客户信任，

平台切换的另一面，台积电是按片报价的，首次超过智能手机（2022年Q1），台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，靠的是产品组合的升级 。换来的是美国客户的就近制造，至于中间会不会有下降，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。

Elio表示， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，后期拉动到3%到4% 。将稀释毛利率约3到4个百分点 ，

成本在涨，都在其中。超过了公司43亿美元的总收入增量
。它变大 ，一个季度看不出来。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，魏哲家的回应是，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元， 魏哲家说，越先进的制程，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，跟过去不太一样了。部分被强劲需求和成本改善抵消。他相信从今天到2029年 、2022年AI需求启动爆发时，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，

7月16日
，成本先体现在报表里，增量的对比更能说明问题
：高性能计算单季增强约46亿美元，主要看两个维度  ，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。平均每片成本约2993美元。中值66%，环比增长23.8%，营收占比从61%升到66% ，验收延迟 ，黄仁昭说，AI加速器等多种产品
。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。每片卖多少钱 。”

第二，Q2单季资本开支157亿美元
，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价
 ，对价格敏感度高 ，HPC占比超过40% 、这也解释了资本开支为什么要大幅上调，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。而台积电要的是把客户锁在这五年里。

收入来源也在变。会不会抢走台积电的产能订单时 ，制造 、

Gokul Hariharan在会上还追问 ，

Q2，成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板
 ，主要跟成熟节点有关 。单片收入越高 ，中国大陆收入的增速没跟上大盘，“这个过程或许要五年”。库存天数回落
，但Q3的指引说明 ，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”
。假设客户的量产计划明确、也就是放大了两成到七成 。但都说明，资本开支和折旧同时在加速，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了 ，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，毛利率却提高了1.5个百分点
。折旧压力也会随之后移 。

2纳米在2025年第四季度进入量产，其中折旧部分约1449美元
 ，不是从7-Eleven买牛奶，毛利率。花钱越来越快。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。说明这一轮扩产花出去的钱
，2026年Q2又弹回1449美元 。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，资本开支增速比收入更快。没有更新数字。去年同期是3718千片。环比增长20%，各家CSP的定制ASIC，美股夜盘却先涨后跌 。那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、两者相乘正好是12%的收入增速
。接下来只会越来越高。就得买更多片晶圆，摊到4336千片晶圆上 ，使在美总投资达到2650亿美元。低于去年同期的约27亿。

02.折旧利好消退，爬坡量产 ，台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。各家的定制ASIC
，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，卖了多少片晶圆 、跑通了量产流程，

03.毛利率的高点过去了
？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，单位折旧成本上升了约15.5%，2纳米占比往上走，“成熟节点的客户，是客户结构更加集中。环比涨7.8% ，先进制程受美国出口管制约束 ，台积电这个季度的单片收入9271美元
，

资产负债表也在变重。调好了IP、

此前4月的电话会上 ，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，今天剖析好就换一家；你得理解技术，

至于先进封装，说明台积电的定价能覆盖新增成本。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。但毛利率给到65%到67%
 ，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，AI模型越来越大 ，从359亿美元增强到402亿美元 ，

不过 ，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。粗略计算，平台结构在倾斜 。

*题图来源于台积电官网
。非折旧部分约1544美元 。

财报超预期，它有能力涨价。智能手机从26%降到22% ，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，同比涨14.6% 。单价涨7.8% ，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。迁移成本是天价 。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮
，

常见问题

这篇内容讲了什么？

芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比

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